Checkin Q3

Checkin noterades 2021 under post corona tech håsen på 40kr, var uppe och vände på 100kr, 2023 hösten var den nere och vände på 23kr och nu är den tillbaka på 40kr. En riktig bergochdalbana för aktien. Men hur har det underliggande bolaget utvecklats?

2022 växte man omsättningen med 80% och på rullande 2023 Q3 har man växt omsättningen med 28%. Skulle man konservativt anta att 2023 Q4 har samma omsättning som Q3 2023 blir tillväxten 41%.

Och efter ett superstarkt Q3 2023 ökade omsättningen 76% mot förra kvartalet.

Med en bruttomarginal på 85% så faller mycket av omsättningen ner på sista raden. Vilket vi ser hände här under Q3 2023. Omsättningen ökade krafting och vinsten följde efter. Detta är ett kvitto på affären är skalbar.

Man har även en nettokassa på 17 Miljoner. Vilket är positivt i dessa tider när räntan har stigit mycket och börjar kosta företagen riktiga pengar.

En stor kund

I VD ordet skriver VD, Kristoffer Cassel, att kvartalets succé kommer till stor del från en stor kund.

Styrkan i kvartalet kommer framförallt från resesegmentet som nu intäktsmässigt är vår största kundgrupp. Fortfarande domineras segmentet helt av det stora europeiska flygbolag vi samarbetar med och som till stor del driver denna utveckling.

Vilket jag skulle säga är positivt för Checkin, då det bevisar att:

1. Produkten skapar mycket värde för kunden.
2. De kan tjäna bra med pengar på en stor kund.
3. De kan hantera stora kunder med stora volymer, vilket är positivt för andra stora kunder som kolla på deras produkt.
4. Någonslags Product Market Fit. Jag skulle dock vilja se en till lika stor kund innan jag skriver under på detta till 100%.

Men att ha en stor kund innebär också en stor risk. I aktien Incap Oyj har kursen halverats pga en stor kund dragit ned på beställningarna. Cassel addresserar också detta i VD ordet:

Det går att se en potentiell svaghet i den utväxling flygbolagets storlek medför. Det är i alla fall uppenbart att kundens relativa storlek just nu medför en tydlig koppling mellan hur detta samarbete utvecklas och vår tillväxt i stort.

Och ja absolut skulle kunden dra ned på användningen eller sluta använda Checkin helt skulle det vara ett slag mot tillväxten. Men det stora hade varit att det skapar frågor om hur bra deras produkt faktiskt är. "Hur mycket värde skapar de egentligen?" Och utan en bra produkt är caset dött ändå, så då spelar det ingen roll att tillväxten tar stryk.

Det är vad tappet säger om produkten som är viktigt enligt mig.

Tillväxt

Bolaget har ett mål på en omsättning på 500 Miljoner till 2025. Räknar man med att 2023 slutar på en omsättning på 100 miljoner kommer det krävas en tillväxt per år på över 100%. Vilket känns lite stretchat.

Konsensus-estimaten på Quartr säger omsättning 2023 på 130 miljoner, 2024 på 226 Miljoner och 2025 på 390 Miljoner. Vilket motsvarar en tillväxt på ca 70% på båda åren. Vilket jag också tycker är lite högt.

Själv skulle jag vilja lägga mig på 40-50% omsättningstillväxt. Vilket är mer i linje med tillväxten man har 2023. Som då leder till ca 150 miljoner omsättning 2024 samt ca 225 miljoner 2025.

Värdering

1.2 miljarder värderas det till idag, ca P/S 12. Och det är självklart kraftigt. P/E blir lite missvisande för 2023 för de precis slagit över till vinst. Skulle man göra en övning och säga att vinsten i Q3 var för alla kvartal, skulle vinsten vara 18 miljoner och PE 63. Såklart högt men inte extremt på ett sånt här litet tillväxtbolag.

Räknar man med att 40% av den ökade omsättningen kommer ned på sista raden (känns inte orimligt då de har en bruttomarginal på 85%), samt mina estimeringar på omsättningstillväxten. Landar vi på en vinst 2024 på 43 miljoner och PE 28, och 2025 på 68 miljoner vinst samt PE 18.

Såklart mycket osäkerhet i dessa siffror och man måste växa mycket för att värderingen ska hålla. Men mina siffror är ändå konservativa med vad jag förstår att marknaden räknar med.

Tycker värderingen känns hyfsat fair. Håller tillväxten kan aktien stå still under 2024. Men 2025 blir det attraktivt. Sen håller inte tillväxten blir det förstås dyrt.

Skulle gärna se att aktien kommer ned lite mer mot 30 kr som den var värderat till för inte allt för länge sedan, för att det ska blir ett bra köpläge.

Summering

Tog ett stort steg för att bevisa sin produkt och affär.

Hög bruttomarginal.

Vänder till vinst.

Mycket tillväxt redan i värderingen.

Skulle kunna göra något galet förvärv för att komma upp i deras omsättningsmål på 500 miljoner.